آفاق .... وتوجهات 69
دون المرور بالإجراءات التفصيلية المكلفة والمعقدة للطرح العام الأولي التقليدي. كما تعد « الجهة الراعية »( Sponsors) أحد أهم عناصر نجاح هذا النموذج نظراً لامتلاكها خبرة واسعة في الاستثمار أو إدارة الركات وفي البحث عن الركات المستهدفة المناسبة للاستحواذ عليها أو الاندماج معها خلال الفترة المحددة. إذ يتمحور دورهم في التخطيط للصفقة ، والتفاوض مع الركة المستهدفة ، وضمان تنفيذ الصفقة بطريقة تحقق مصالح المستثمرين مع تحمل جزء من المخاطر المالية والإدارية. ومع ذلك ، يحمل الاستثمار في شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة( SPACs) عددا ا من المخاطر والتحديات ، إذ ترتبط
كبير بخبرة « الجهة الراعية » احتمالية نجاح الاستثمار بشكلٍ( Sponsors) في العثور على الهدف المناسب ضمن المهلة المحددة ، مما قد يعرض الركة لخطر التصفية وفقدان الفرصة الاستثمارية. كما يواجه المستثمرون محدودية في المعلومات ، إذ تتم مشاركتهم في الاستثمار قبل معرفة هوية الركة المستهدفة أو طبيعة نشاطها ، وهو ما يقلل من مستوى الشفافية عند اتخاذ القرار. إضافةً لما سبق ، قد ينشأ تعارض في المصالح عندما تميل « الجهة الراعية »( Sponsors) إلى إتمام تنفيذ صفقة الاندماج أو الاستحواذ لضمان حصولهم على عوائد مقابل حصصهم ، حتى لو لم تمثل الصفقة الخيار الأمثل لباقي المساهمن. وفي حال عدم إتمام أي صفقة خلال المهلة المحددة ، يسترد المستثمرون أموالهم من حساب أمانة( Account) Trust دون تحقيق أي عائد.
التطور التاريخي والانتشار العالمي لنماذج) SPACs(
شهدت شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة( SPACs) تطوراً ملحوظا ً على الصعيد العالمي منذ ظهورها في سبعينيات القرن الماضي في الولايات المتحدة الأمريكية ، حيث كانت في بدايتها وسيلة محدودة لجمع الأموال من المستثمرين المؤسسين بغرض الاستحواذ على شركات خاصة. وعلى مدى العقود التالية ظل نشاطها محدوداً نسبيا ً قبل أن تشهد طفرة كبيرة خلال عامي 2020 و2021 ، حيث برزت شركات الاستحواذ ذات
ً
الأغراض الخاصة( SPACs) كأحد أكثر الأساليب استخداما للدخول إلى الأسواق العامة ، مستقطبة تدفقات مالية كبيرة. غير أن هذا النمو السريع تبعه تراجع ملحوظ نتيجة مخاوف تتعلق بالشفافية وحماية المستثمرين وتصحيح قيمة تلك الركات ، الأمر الذي أكد أهمية تطوير أطر تنظيمية واضحة ومرنة تتماشى مع تعقيدات هذا النموذج وانتشاره العالمي.
تمثل شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة قناة تمويلية مبتكرة للشركات الخاصة المستهدفة وفرصة لإدراجها بشكل غير مباشر.
ً
القضايا التنظيمية الرئيسة عالميا
نرت المنظمة الدولية لهيئات الأوراق المالية( IOSCO) تقريرها النهائي حول شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة( SPACs) في 10 مايو ، 2023 مسلطة الضوء على المخاطر التنظيمية المرتبطة بهذه الركات والإجراءات الي يمكن للجهت التنظيمية اتخاذها للتعامل معها.
ً
هذا ، وتتمثل أبرز هذه المخاطر في حماية المستثمرين ، خصوصا المستثمرين الأفراد ، نظراً لتعقيد هياكل شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة( SPACs) وغياب اليقن حول هوية الركة الخاصة المستهدفة عند الطرح العام الأولي( IPO (، وما يترتب على ذلك من صعوبة في تقييم الفرصة الاستثمارية. كما يؤكد التقرير أن طبيعة عمل تلك الركات قد تُنتج عنه مخاطر ضمنية لتعارض المصالح بن « الجهة الراعية »( Sponsors)
ً
والمستثمرين ، إذ قد يفضل الرعاة مصالحهم الشخصية أحيانا على مصالح المساهمن الأصلين ، مثل الميل لإتمام صفقات قد لا تحقق أفضل قيمة للمستثمرين. ويؤكد التقرير أن الأسواق والأطر التنظيمية لا تزال في تطور مستمر وأن أفضل الممارسات للرقابة على شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة( SPACs) لم تحدد بشكل نهائي ، إذ أنه لا يوجد نموذج موحد يناسب جميع التنظيمات المطروحة في الأسواق. كما يتضمن التقرير إرشادات للجهات التنظيمية لمراقبة هذه الركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة( SPACs) عن كثب ، وتعزيز التدابير لحماية المستثمرين ؛ ومنها وضع حدود للخسارة( Caps) Dilution بالإضافة إلى تعزيز الإفصاح والشفافية وإدارة مخاطر هذه الركات في كل مرحلة من مراحلها ، بدءًا من الطرح العام الأولي( IPO) وحتى إتمام الصفقة أو تصفية الركة.